{"id":1838,"date":"2017-04-22T00:00:00","date_gmt":"2017-04-22T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/"},"modified":"2022-06-22T15:02:31","modified_gmt":"2022-06-22T13:02:31","slug":"laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/","title":{"rendered":"L\u2019iter delle procedure, i tempi per espletarle"},"content":{"rendered":"<div id=\"ez-toc-container\" class=\"ez-toc-v2_0_81 ez-toc-wrap-left counter-hierarchy ez-toc-counter ez-toc-grey ez-toc-container-direction\">\n<p class=\"ez-toc-title\" style=\"cursor:inherit\">Tabella dei contenuti<\/p>\n<label for=\"ez-toc-cssicon-toggle-item-6a0df26f32c88\" class=\"ez-toc-cssicon-toggle-label\"><span class=\"\"><span class=\"eztoc-hide\" style=\"display:none;\">Toggle<\/span><span class=\"ez-toc-icon-toggle-span\"><svg style=\"fill: #263a95;color:#263a95\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" class=\"list-377408\" width=\"20px\" height=\"20px\" viewBox=\"0 0 24 24\" fill=\"none\"><path d=\"M6 6H4v2h2V6zm14 0H8v2h12V6zM4 11h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2zM4 16h2v2H4v-2zm16 0H8v2h12v-2z\" fill=\"currentColor\"><\/path><\/svg><svg style=\"fill: #263a95;color:#263a95\" class=\"arrow-unsorted-368013\" xmlns=\"http:\/\/www.w3.org\/2000\/svg\" width=\"10px\" height=\"10px\" viewBox=\"0 0 24 24\" version=\"1.2\" baseProfile=\"tiny\"><path d=\"M18.2 9.3l-6.2-6.3-6.2 6.3c-.2.2-.3.4-.3.7s.1.5.3.7c.2.2.4.3.7.3h11c.3 0 .5-.1.7-.3.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7zM5.8 14.7l6.2 6.3 6.2-6.3c.2-.2.3-.5.3-.7s-.1-.5-.3-.7c-.2-.2-.4-.3-.7-.3h-11c-.3 0-.5.1-.7.3-.2.2-.3.5-.3.7s.1.5.3.7z\"\/><\/svg><\/span><\/span><\/label><input type=\"checkbox\"  id=\"ez-toc-cssicon-toggle-item-6a0df26f32c88\" checked aria-label=\"Toggle\" \/><nav><ul class='ez-toc-list ez-toc-list-level-1 ' ><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-1\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#La_delibera_dellamministrazione_e_la_nomina_degli_esperti\" >La delibera dell\u2019amministrazione e la nomina degli esperti<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-2\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Una_riunione_per_il_lancio\" >Una riunione per il lancio<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-3\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Due_diligence_garanzie_legali_ed_economico-finanziarie\" >Due diligence: garanzie legali ed economico-finanziarie<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-4\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Stesura_del_prospetto_informativo\" >Stesura del prospetto informativo<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-5\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Borsa_Italiana_accoglie_e_quota\" >Borsa Italiana accoglie e quota<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-6\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Diffusione_agli_analisti_della_ricerca_sul_titolo\" >Diffusione agli analisti della ricerca sul titolo<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-7\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#I_consorzi_di_collocamento\" >I consorzi di collocamento<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-8\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#A_proposito_del_pre-marketing\" >A proposito del pre-marketing<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-9\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Che_cose_il_roadshow\" >Che cos\u2019\u00e8 il roadshow<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-10\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#La_funzione_del_bookbuilding\" >La funzione del bookbuilding<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-11\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Due_step_per_fissare_il_prezzo\" >Due step per fissare il prezzo<\/a><ul class='ez-toc-list-level-3' ><li class='ez-toc-heading-level-3'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-12\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Il_meccanismo_dellOfferta_Pubblica\" >Il meccanismo dell\u2019Offerta Pubblica<\/a><\/li><\/ul><\/li><li class='ez-toc-page-1 ez-toc-heading-level-2'><a class=\"ez-toc-link ez-toc-heading-13\" href=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/blog\/articolo\/laeiter-delle-procedure-i-tempi-per-espletarle\/#Negoziazioni_e_stabilizzazione\" >Negoziazioni e stabilizzazione<\/a><\/li><\/ul><\/nav><\/div>\n<p><img decoding=\"async\" data-src=\"https:\/\/www.consultingitaliagroup.com\/upload\/news\/evidenza\/98\/23-04-17-procedure-quotazione-in-Borsa.jpg\" alt=\"L\u2019iter delle procedure, i tempi per espletarle\" src=\"data:image\/svg+xml;base64,PHN2ZyB3aWR0aD0iMSIgaGVpZ2h0PSIxIiB4bWxucz0iaHR0cDovL3d3dy53My5vcmcvMjAwMC9zdmciPjwvc3ZnPg==\" class=\"lazyload\"> <\/p>\n<blockquote><p><em>Anni fa quotare in Borsa una societ\u00e0 era un\u2019operazione pi\u00f9 laboriosa. Oggi, per fortuna, i tempi si sono ridotti in tutti i mercati: ci vogliono circa 120 giorni, contando dalla riunione in cui il lancio diventa ufficiale. Abbreviazioni e semplificazioni invogliano sicuramente gli imprenditori a giocare questa carta. Una volta viste le <\/em><strong><em>specificit\u00e0 di classificazioni e consulenze<\/em><\/strong><em>, approfondiamo le fasi dell\u2019operazione.<\/em><\/p><\/blockquote>\n<p>La <strong><em>Initial Public Offering<\/em><\/strong> (altrimenti detta IPO), ovvero quel percorso che conduce al <strong>debutto di un\u2019azienda nel mondo delle azioni<\/strong>, oggi pu\u00f2 avvenire in maniera piuttosto rapida (quattro mesi dall\u2019ufficializzazione), sebbene consti di varie fasi che vanno comunque rispettate. Conosciamole meglio.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"La_delibera_dellamministrazione_e_la_nomina_degli_esperti\"><\/span><em>La delibera dell\u2019amministrazione e la nomina degli esperti<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Il CdA (Consiglio di Amministrazione) riceve dai manager la proposta per debuttare sul mercato: un progetto comprensivo di un dettagliato studio di fattibilit\u00e0, in modo che i rischi siano calcolati. Se la richiesta \u00e8 accettata, si passa a effettuare un assemblea ordinaria, che diventa straordinaria se l\u2019operazione finanziaria comporta aggiunte di capitale. Una volta che si ottiene la necessaria delibera da queste riunioni, si \u201celeggono\u201d gli esperti: consulente legale, sponsor, revisori ed eventuali altre figure competenti.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Una_riunione_per_il_lancio\"><\/span><em>Una riunione per il lancio<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Una volta scelti tutti gli elementi del <em>team<\/em>, li si raduna attorno a un tavolo con il management. In quest\u2019occasione si stabiliscono i passaggi salienti dell\u2019IPO, prevedendo i tempi e assegnando gli incarichi specifici a ogni membro.<\/p>\n<blockquote>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Due_diligence_garanzie_legali_ed_economico-finanziarie\"><\/span><em>Due diligence: garanzie legali ed economico-finanziarie<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>\u00c8 compito dei consulenti e degli sponsor scandagliare l\u2019azienda, allo scopo di valutare le sue potenzialit\u00e0, la fattibilit\u00e0 progettuale, i valori delle azioni. Una fase, quella della <strong><em>due diligence <\/em><\/strong><em>(approfondita in <\/em><strong><em>questo articolo<\/em><\/strong><em>)<\/em>, durante la quale si documentano gli incontri del consiglio e dell\u2019assemblea. Inoltre, si comincia a mettere per iscritto il piano economico.<\/p><\/blockquote>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Stesura_del_prospetto_informativo\"><\/span><em>Stesura del prospetto informativo<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Quando la <em>due diligence<\/em> \u00e8 stata eseguita, lo sponsor, insieme allo staff manageriale e agli avvocati, redige il prospetto informativo, ovvero il documento ufficiale. Le direttive da seguire sono fornite da Consob. Qui si trovano notizie sull\u2019impresa e sulla sua offerta, sul suo stato finanziario, sulle sue capacit\u00e0, strategie, ambizioni, rappresentanti, concorrenzialit\u00e0. Ulteriori aspetti da evidenziare riguardano i dipendenti, i clienti, chi si occupa delle forniture, gli istituti di credito. Inoltre, non bisogna trascurare le informazioni sui contratti: i potenziali investitori devono rendersi conto che il lavoro di analisi che c\u2019\u00e8 dietro questi rapporti \u00e8 accurato e affidabile. Pure la sollecitazione e i mezzi con i quali viene effettuata sono oggetto del documento. \u00c8 ancora la Consob a essere preposta per il rilascio del nulla osta per la pubblicazione.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Borsa_Italiana_accoglie_e_quota\"><\/span><em>Borsa Italiana accoglie e quota<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Non oltre due mesi dopo la presentazione della domanda, compilata e corredata secondo le relative istruzioni contenute nel regolamento, Borsa Italiana respinge o ammette \u2013 previa apposita comunicazione \u2013 la sua decisione in merito alla quotazione di una societ\u00e0. La comunicazione di tale delibera viene fatta anche alla <strong>Consob<\/strong>, naturalmente; comunque \u00e8 pubblicata tramite avviso. Un\u2019ufficialit\u00e0 che vale per un semestre, entro il quale sempre la Consob deve depositare il prospetto di quotazione. Se si aspira a entrare nel circuito STAR, inoltre, la qualifica va rilasciata a sua volta entro questo periodo.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Diffusione_agli_analisti_della_ricerca_sul_titolo\"><\/span><em>Diffusione agli analisti della ricerca sul titolo<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Queste indagini, i cui risultati sono per l\u2019appunto esposti senza possibilit\u00e0 di fraintendimento, aiutano a far comprendere agli investitori il valore di un\u2019impresa e il suo posizionamento. In pratica, la relazione contribuisce alla diramazione del cosiddetto <em>investment case<\/em> sui titoli. Ci\u00f2 d\u00e0 luogo al <em>momentum<\/em>, cosicch\u00e9 gli esperti possano formulare il proprio parere sulle azioni in procinto di \u201cdebuttare\u201d. Insomma, si tratta di un\u2019<strong>operazione di <em>pre-marketing<\/em> <\/strong>(termine sul quale stiamo per soffermarci), dotata di ogni dettaglio sulla societ\u00e0 e sui suoi affari, con tanto di spiegazioni sul tipo di offerta e sui metodi di valutazione impiegati. In fin dei conti, \u00e8 la fonte pi\u00f9 attendibile per le previsioni economiche.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"I_consorzi_di_collocamento\"><\/span><em>I consorzi di collocamento<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Uno degli sponsor solitamente riveste pure il ruolo di <em>global co-ordinator<\/em>. Si occupa di adunare altre banche allo scopo di mettere insieme delle cosiddette dichiarazioni d\u2019interesse. Esse provengono perlopi\u00f9 dai <em>brokers<\/em>, oppure sono istituzionali. Servono a stabilire, in un secondo momento, quante azioni emettere e in che modo allocarle fra gli investitori.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"A_proposito_del_pre-marketing\"><\/span><em>A proposito del pre-marketing<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Dal consorzio di collocamento provengono gli analisti che hanno il compito di \u201cchiacchierare\u201d con coloro che intendono fare degli investimenti. Questi incontri occorrono a presentare l\u2019impresa e la ricerca che la riguarda, in modo che si possa ipotizzare un intervallo preliminare di prezzo per l\u2019<em>Initial Public Offering<\/em>. Le banche cercano candidati da incontrare uno alla volta nell\u2019arco di questo passaggio, che rappresenta pure il momento migliore per i futuri sostenitori per manifestare eventuali perplessit\u00e0, nonch\u00e9 per cominciare a prendere confidenza con l\u2019azienda.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Che_cose_il_roadshow\"><\/span><em>Che cos\u2019\u00e8 il roadshow<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Ecco la fase \u2013 per la quale si spendono parecchie energie \u2013 che aiuta ad accrescere l\u2019interesse intorno ai titoli all\u2019esordio. Del <em>roadshow<\/em> si fanno carico i vertici del management della societ\u00e0, che organizzano delle presentazioni nei centri nevralgici della finanza internazionale, dove vengono cos\u00ec illustrate le caratteristiche dell\u2019impresa e il suo <em>modus operandi<\/em>. In un contesto del genere \u00e8 possibile anche pianificare dei faccia a faccia con ciascun investitore istituzionale. Parliamo sostanzialmente di una dimostrazione fattiva della propria seriet\u00e0: una maniera per dimostrare l\u2019impegno, la regolarit\u00e0, e innescando di conseguenza un rapporto fiducioso, con ricadute immediate sul prezzo dell\u2019offerta e, quindi, sull\u2019immagazzinamento di capitali.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"La_funzione_del_bookbuilding\"><\/span><em>La funzione del bookbuilding<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>Siamo arrivati a un\u2019altra tappa cruciale del processo. Il <em>bookbuilding<\/em> conduce a fissare il prezzo massimo dei titoli per gli investitori istituzionali. Sono loro che comunicano al <em>book runner<\/em> la quantit\u00e0 di azioni che vorrebbero comprare e la cifra che intendono pagare. \u00c8 cos\u00ec, a seconda del numero di ordini e del loro valore, si possono desumere un costo vero e proprio e le proporzioni del collocamento.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Due_step_per_fissare_il_prezzo\"><\/span><em>Due step per fissare il prezzo<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>Per ottenere finalmente una \u201ctariffa\u201d, si passa attraverso una paio di fasi. La prima \u00e8 appannaggio dell\u2019assemblea: se viene approvato un possibile aumento di capitale, bisogna decidere quale deve essere l\u2019intervallo preliminare di prezzo (ridimensionabile, in prossimit\u00e0 del lancio, da parte del consiglio amministrativo); esso sar\u00e0 comunque \u201ccomodo\u201d, s\u00ec da contenere i sempre imprevedibili sbalzi del mercato. La seconda e correlata al <em>bookbuilding<\/em>: in base ai risultati che ne sono emersi, si estrapola il prezzo per lanciare l\u2019Offerta Pubblica di Vendita (e Sottoscrizione), ovvero OPV(S), se l\u2019offerta \u00e8 effettivamente soltanto pubblica; nel caso in cui quest\u2019ultima sia a prezzo aperto si ricava un \u201ctetto\u201d da non superare.<\/p>\n<h3><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Il_meccanismo_dellOfferta_Pubblica\"><\/span><em>Il meccanismo dell\u2019Offerta Pubblica<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h3>\n<p>E visto che l\u2019abbiamo nominata, soffermiamoci sull\u2019OPV(S). I consorzi di collocamento, o meglio i loro componenti, mediante le azioni assegnate loro, si preoccupano, in due giorni, di <strong>curare l\u2019offerta al pubblico detto indistinto<\/strong>. Non oltre cinque giorni dopo la conclusione dell\u2019OPV, il Monte Titoli deve incassare le azioni. Pagate, ovviamente.<\/p>\n<h2><span class=\"ez-toc-section\" id=\"Negoziazioni_e_stabilizzazione\"><\/span><em>Negoziazioni e stabilizzazione<\/em><span class=\"ez-toc-section-end\"><\/span><\/h2>\n<p>L\u2019andazzo dell\u2019operazione si pu\u00f2 intendere gi\u00e0 dal primo giorno, quello in cui ufficialmente le negoziazioni pendono il via. \u00c8 allora che prende forma, finalmente, il prezzo di mercato, ed \u00e8 anche un utile termometro per capire qual \u00e8 l\u2019effettivo interesse\u00a0 di operatori ed esperti nei confronti del titolo e della societ\u00e0. Se la credibilit\u00e0 ottenuta dovesse risultare insufficiente, sar\u00e0 necessario intervenire, bench\u00e9 nel medio periodo seguente \u2013 un mese circa \u2013 il valore tenda, dopo qualche oscillazione, a stabilizzarsi. Nel frattempo il consorzio pu\u00f2 agire sul mercato finanziario per fornire un po\u2019 di sostegno, magari grazie all\u2019uso dell\u2019<strong>opzione <em>greenshoe<\/em> <\/strong>(qualora sia contemplata dall\u2019offerta), alla quale talvolta si ricorre all\u2019opposto, per fronteggiare un incremento della domanda.<\/p>\n<blockquote><p><strong>Nel prossimo articolo <\/strong>vedremo che ruolo specifico ha la Borsa in tutto ci\u00f2. <em><strong>Continua a seguirci!<\/strong><\/em><\/p><\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Anni fa quotare in Borsa una societ\u00e0 era un\u2019operazione pi\u00f9 laboriosa. Oggi, per fortuna, i tempi si sono ridotti in tutti i mercati: ci vogliono circa 120 giorni, contando dalla riunione in cui il lancio diventa ufficiale. Abbreviazioni e semplificazioni invogliano sicuramente gli imprenditori a giocare questa carta. 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